שינוי בתפקיד הזהב בשוק הפיננסי
בסימפוזיון Rule שנערך בבוקה רטון, פלורידה, שמעו משקיעים כי ראלי הזהב הופך את המתכת היקרה מגידור (הגנה מפני סיכונים) לקולטרל (בטוחה) פעיל. הבנקים המרכזיים, זרימות מתכת פיזית וחלופות לדולר מושכים את הזהב והכסף עמוק יותר לתוך המערכת הפיננסית, כך אמרו אנליסטים השבוע.
"האנשים שמדפיסים את הכסף קונים את הדבר היחיד שהם לא יכולים להדפיס", אמר אנדי שכטמן, מייסד ומנכ"ל Miles Franklin. "זה לא נראה לך מדאיג או מעניין?"
ביקוש מוניטרי יציב יכול לשמור על מחירי הזהב והכסף מעל האינפלציה, להרחיב מרווחים ולסייע בפתיחת שוקי ההון לחברות פיתוח. אך אם בינה מלאכותית תמשיך להעלות את רווחי התאגידים בארה"ב, כורי הזהב עשויים עדיין להיאבק מול תעשיות אחרות על הון סיכון, אמרו אנליסטים.
שינוי מוניטרי
נתוני מועצת הזהב העולמית ממחישים את השינוי בתמהיל השוק. הביקוש לזהב ברבעון הראשון, כולל ביקוש מחוץ לבורסה, עלה ב-2% ל-1,231 טון, בעוד שערכו זינק ב-74% לשיא של 193 מיליארד דולר. הביקוש למטילים ומטבעות עלה ב-42% ל-474 טון, והבנקים המרכזיים רכשו 244 טון נטו.
שכטמן תיאר זרימות אלו כחלק ממהלך רחב יותר של ממשלות ומשקיעים גדולים להחזיק מתכת ללא סיכון צד נגדי. הוא הצביע על רכישות הזהב של סין, החזרת זהב מכספות מערביות כמו בורסת החוזים COMEX, וצמיחת מערכות תשלום חלופיות מחוץ לדולר כסימנים למתח במערכת מסחר המתכות המבוססת על נייר שבמרכזה לונדון וניו יורק.
"זוהי תשתית השוק העוברת ממערכת סליקה מבוססת נייר מערבית למערכת לא-מערבית שאומרת 'תן לי את המתכת עכשיו'", אמר שכטמן.
COMEX, בבעלות CME Group, אפשרה זמן רב ליצרנים, סוחרים ומשקיעים לגלגל או לסגור חוזים עתידיים מבלי לקחת מטילים. שכטמן אמר שהעלייה במסירות ובמשיכות מהמחסנים מראה שחלק מהקונים הגדולים רוצים כעת את המתכת הפיזית, לא חשיפה למחיר.
בנקאות זהב
פרנק טרוטר, מנכ"ל Battle Bank, בנה עסק סביב הרעיון הזה. הבנק מציע חשבונות מזומן בריבית גבוהה, פיקדונות במטבע חוץ, אחסון מתכות יקרות והלוואות מגובות במטילים – מוצרים המיועדים למשקיעים שרוצים נכסים קשים מבלי לצאת מהמערכת הבנקאית.
טרוטר אמר ש-Battle קיבלה יותר מתכת ממזומן בחודשי פעילותה הראשונים, לפי ערך דולרי. הבנק מלווה כנגד זהב וכסף מאוחסנים בשווי של עד מחצית מערך המתכת, ומאפשר ללקוחות לגייס מזומן מבלי למכור מטילים.
זה הופך את הזהב והכסף לקולטרל עובד. עבור כורים, השינוי חשוב מכיוון שחברות פיננסיות המתייחסות למטילים כבטוחה יכולות לחזק את הקשר בין ביקוש למתכת פיזית לבין שוקי ההון.
התנגדות מצד שוק המניות
ליטמן, מנהל ההשקעות הראשי של Altimetry Research מקיימברידג', מסצ'וסטס, הציע פרשנות אחרת. מניות ארה"ב אינן חייבות להפסיד כדי שזהב ינצח, אמר.
אינפלציה ושינויים בכללי החשבונאות מעוותים את הרווחים המדווחים וגורמים לשוק המניות של היום להיראות יקר יותר ממה שהוא באמת, אמר ליטמן. מדדי החשבונאות האחידים של Altimetry מראים שחברות אמריקאיות מרוויחות תשואות גבוהות בהרבה מעמיתיהן הגלובליים, בעזרת עליות פריון הקשורות לבינה מלאכותית.
"הדברים שדוחפים את הזהב למעלה והדברים שדוחפים את מניות ארה"ב למעלה אינם חייבים להיות מנוגדים", אמר ליטמן.
אבל חברות צעירות צריכות יותר ממחיר מתכת חזק; הן זקוקות למשקיעים שמוכנים לנוע במורד עקומת הסיכון.
הלחץ במימון ניכר עוד לפני שהראלי בזהב התרחב השנה. S&P Global Market Intelligence אמרה שהוצאות החיפוש העולמיות למתכות לא-ברזליות ירדו בשנה השנייה ברציפות ב-2024 ל-12.5 מיליארד דולר, כשחברות צעירות התקשו לגייס כסף. מאז, מניות הכרייה ב-TSXV התאוששו, והמבצעות הטובות ביותר השנה גייסו יותר מ-1.5 מיליארד דולר. אבל זה מצביע על שוק סלקטיבי שתומך במנצחות, לא על פתיחה מחודשת רחבה לחברות חיפוש בשלב מוקדם.
השפעה על כורים
הוויכוח ב-Rule מציב רקע לא אחיד לכורים. הביקוש המוניטרי לזהב יכול לתמוך ביצרנים תחילה על ידי העלאת מרווחים ותזרים מזומנים. חברות פיתוח עשויות לבוא אחריהן אם משקיעים יאמינו שהמחירים הגבוהים יחזיקו מעמד מספיק זמן כדי להצדיק מימון של מכרות חדשים.
הכסף עשוי להרוויח יותר אם משקיעים יקבלו את דעתו של שכטמן שהביקוש הפיזי למתכת עולה על ההיצע, והמלאי הזמין למסירה הולך ומצטמצם.
בשוק הישראלי, מגמות אלו עשויות להשפיע על משקיעים פרטיים המחזיקים בזהב כחלק מתיק ההשקעות, וכן על יבואני מתכות יקרות. עם זאת, אין הקשר ישיר לשוק המקומי מעבר לכך.
שאלות נפוצות
קולטרל בזהב מתייחס לשימוש במטילי זהב כבטוחה להלוואות או עסקאות פיננסיות, במקום כנכס גידור בלבד.
בנקים מרכזיים קונים זהב כדי לגוון את הרזרבות, להפחית תלות בדולר, ולהגן מפני סיכונים גיאופוליטיים ואינפלציה.
ביקוש גבוה לזהב, במיוחד מצד בנקים מרכזיים ומשקיעים, תומך במחירי הזהב ויכול להוביל לעליות נוספות.
כגידור, זהב משמש להגנה מפני ירידות בשוק; כקולטרל, הוא משמש כבטוחה לקבלת אשראי או ביצוע עסקאות.
השינוי עשוי להשפיע על משקיעים ישראלים המחזיקים בזהב, אך אין השפעה ישירה על השוק המקומי מעבר לכך.